Вопросы с ответами
Михаил Широков, Москва.
Не захотят ли другие страны уменьшить свой долг, в связи со списанием 50,0% долга Греции?
Ответ компании UFS
Не смотря на то, что на октябрьском саммите ЕС было особо отмечено, что о списании долгов другим странам не может быть и речи, такая вероятность существует, в частности, для Португалии. Португалия, которая третьей обратилась за помощью к ЕС, почти справляется со взятыми на себя обязательствами, но Евросоюз настаивает на углублении реформ. В случае, если экономический спад в Португалии усилится, она будет не в состоянии выполнить все взятые обязательства по сокращению бюджетного дефицита и гос. долга, т.е. вступит на путь Греции. В этом случае, мы можем увидеть списание уже и по португальскому долгу. У Италии сейчас также крайне сложная ситуация. Очевидно, что для спасения Италии средств не ни у Евросоюза, ни у МВФ, поэтому в случае затягивания процесса реформ в Италии и продолжения роста доходностей на рынке для этой страны, высока вероятность списания и итальянского долга тоже.
Константин Дубинин, Минск
Какова привлекательность инвестиций в ценные бумаги европейских эмитентов сейчас?
Ответ компании UFS
Кризис суверенных долгов и надвигающийся экономический спад привел к потере доверия к Европе со стороны инвесторов. Серьезно ухудшило экономическую и инвестиционную привлекательность Европы и кризис ликвидности в банковском секторе. Вероятно, такая ситуация будет сохранятся продолжительное время, учитывая высокую вероятность возвращения рецессии в еврозону в 2012 году. В тот момент, когда в Европе разрастался банковский кризис, наиболее пострадавшими ценными бумагами как раз оказались банковские. Спад в реальном секторе неминуемо приведет к падению цен на акции и облигации корпораций. Мы негативно оцениваем перспективы рынков европейских ценных бумаг, и полагаем, что в 2012 году отток капитала из Европы продолжится, в том числе в страны Юго-Восточной Азии и страны СНГ.
Константин Дубинин, Минск
Не лучше ли самой Греции отказаться от евро и вернуться к драхме?
Ответ компании UFS
На наш взгляд, Греция обречена на долгие годы экономического спада и высокой безработицы при любом из вариантов. Возврат драхмы в Греции приведет к ее резкой девальвации, а соответственно и снижению реальной величины долга. Это также позволит сделать товары и услуги в Греции более конкурентоспособными по сравнению с товарами из других стран. Однако, это приведет к резкому удорожанию импорта и взлету инфляции. Кроме того, после объявления дефолта Греция не сможет много лет занимать на долговом рынке. Никакой финансовой помощи не будет и от Евросоюза. Экономика останется неэффективной, обрекая Грецию на долгие годы восстановления. Второй вариант – сохранение в зоне евро – позволит избежать Греции инфляции, она в состоянии рассчитывать на помощь евросоюза. Публичный долгов рынок будет закрыть для Греции в любом случае. Жесткие меры экономии спровоцируют углубление экономического спада. Однако, возврат экономического роста возможен в случае проведение приватизации, повышения эффективности экономики, увеличения пенсионного возраста. Эти меры Греции придется применять в любом случае, если она хочет вернутся на траекторию устойчивого развития.
Михаил Широков, Москва.
Как возможный дефолт одной из стран еврозоны отразится на экономике России?
Ответ компании UFS
Российская экономика про-циклична, что связано со значительным влиянием сырьевых рынков на национальную валюту, поэтому российские активы воспринимаются инвесторами как рискованные. Вложения в них растут по мере нарастания оптимизма на мировых площадках, и опережающими темпами сокращаются, когда «склонность к риску» падает. Дефолт одной из стран еврозоны негативно скажется на восприятии риска, поэтому фонды предпочтут вывести часть капиталов из российских активов.
На валютном рынке вероятные последствия - падение евро и укрепление доллара. Это должно негативно сказаться на ценах товарных контрактов, номинированных в долларах. А это уже грозит давлением на рубль, возрастанием валютных рисков; может создать сложности для банковского сектора и опасность дефицита ликвидности.
Тем не менее, многие российские предприятия значительно пересмотрели структуру финансирования, и значительно лучше защищены от дефицита ликвидности, чем в 2008 году. Поэтому реальный сектор не должен драматически пострадать, даже если задефолтится крупный европейский эмитент (такой как Италия) и европейская банковская система окажется под ударом.
Тем не менее, влияние на экономику будет негативным и выльется в снижение деловой активности (темпов роста), ускорение инфляции, рост ставок по кредитам. Крупные компании вынуждены будут отложить отдельные крупные проекты в связи с угрозой срыва финансирования, а первичный рынок, как акций, так и облигаций окажется «закрытым» для эмитентов на неопределенный срок.
Анна Васильева, Санкт-Петербург
Был ли изначально жизнеспособен валютный союз под названием «еврозона»?
Ответ компании UFS
Изначально единая валютная зона была компромиссом интересов, входящих в нее стран.
Конкурентоспособные страны с сильными экономиками (Германия, отдельные предприятия Франции) получали расширение рынков сбыта. Относительно слабые экономики с большой долей социальных расходов в бюджете получали надежду на финансовую и иную помощь и поддержку со стороны сильных стран в трудную минуту. При этом сильные страны негативно оценивали перспективы «кормить нахлебников», а слабые страны беспокоились за жизнеспособность собственной промышленности без монетарного допинга.
Очевидно, объединение имело шансы на жизнь до тех пор, пока обстановка в мировой экономике была относительно стабильной, сильные внешние шоки сделали поддержание баланса нетривиальной задачей. Несмотря на светлую идею и громкие лозунги, которые звучали при объединении, все участники еврозоны, в первую очередь, преследуют интересы национальных экономик. И если ситуация в мировой экономике не улучшится значительно в среднесрочной перспективе, то если не развал, то существенные изменения в составе и структуре еврозоны – вопрос времени.
Роман Латышев, Москва
Существует ли угроза европейским банкам, если Греция объявит дефолт?
Ответ компании UFS
В случае объявления дефолта, наиболее всего пострадают греческие банки, которые держат более 50,0% греческого долга. Греческий дефолт, по сути, окончательно разрушит финансовую систему самой Греции. Среди остальной Европы наиболее уязвимыми являются крупнейшие банки Франции, которые в общей сложности держат на балансе около 57 млрд. евро греческого долга. Принятый план докапитализации отражает обеспокоенность европейских властей относительно превращения кризиса суверенных долгов в банковский кризис. Очевидно, что доведение капитала до уровня 9,0% в 2013 году снимет напряжение в банковском секторе Европы. В то же время, дефолт Италии, например, будет иметь катастрофические последствия для банков. В данном случае, для банков важна важна даже не сама капитализация, сколько проведение реформ, сокращение государственного долга и возврат доверия к проблемным странам еврозоны.
Анна Васильева, Санкт-Петербург
Если все-таки одна или несколько стран выйдут из еврозоны, сохранится ли евро?
Ответ компании UFS
В последние несколько дней появились сообщения, что Германия и Франция разрабатывают план обновления зоны евро, который предполагает возможный выход «проблемных» стран из еврозоны. При этом, в ней останется «ядро» еврозоны – Германия и Франция, а также страны с устойчивыми государственными финансами – Нидерланды, Финляндия и Австрия, например. Между оставшимися странами предполагается большая политическая и экономическая интеграция, в том числе создание в будущем единого министерства финансов. Единый Минфин будет разрабатывать долговую политику одновременно для всех оставшихся стран и выпускать единые облигации. В этом случае сохранение евро при выходе некоторых стран из еврозоны возможно. Важнейший момент в данном случае – скорость, с которой будут приниматься решения.
Сергей. Москва.
Будет ли Россия помогать Европе?
Ответ компании UFS
Россия, скорее внесет, свою лепту в решении долговых проблем Европы. Однако не стоит переоценивать размер этой помощи и то как это скажется в решении проблемы. Несмотря на третий в мире размер золотовалютных резервов (около $510 млрд.) максимальный размер выделяемых средств не превысит на наш взгляд 10-20 млрд. евро. По сравнению с объемом требуемых Европе средств для решения проблем это достаточно мало. Основные надежды европейцев связаны с Китаем и Японией, крупнейшими держателями золотовалютных резервов.
Александр.
Добрый день. Как вы думаете, выйдет ли какая-нибудь страна из Еврозоны?
Ответ компании UFS
Добрый день, Александр. Вопрос достаточно острый на сегодняшний день, поскольку под угрозой выхода из Еврозоны находится Греция. Неоднократно появлялись слухи о возможном выходе этой страны из зоны евро, возвращении в оборот греческих драхм. Мы считаем, маловероятным развитие этого сценария, так как это может создать опасный прецедент, поскольку при выходе из еврозоны Греция может объявить 100% дефолт. При этом не следует забывать о других проблемных странах, во главе с Италией, чей госдолг самый крупный в Европе (1,9 трлн. евро). Поэтому последствия могут быть крайне негативными.
Сергей. Москва.
Здравствуйте! Каковы перспективы роста экономики Европы в ближайшем будущем?
Ответ компании UFS
Мы ожидаем замедление темпов роста экономики Европы в IV квартале 2011 – I кв. 2012 года. Уже сейчас заметны признаки замедления роста крупных экономик Европы (Германии, Франции, Италии), замедляются темпы роста производства, потребления. Кроме того, на этого указывает также ряд опережающих экономических индикаторов и ожиданий экспертов. Вероятность скатывания экономики Европы в рецессию в ближайшие два квартала очень высока. В дальнейшем перспективы развития экономики единой Европы будут во многом зависеть от скоро решения проблем отдельных стран еврозоны.